Detailinvestorer på amerikanske OTC-markeder viser en stor appetit på Grayscales kryptoaktiver. Og institutioner er glade for at imødekomme denne efterspørgsel.
Vigtigste takeaways
- Præmierne for Grayscale-aktier løber højt, hvilket indikerer en stærk detailefterspørgsel.
- Det førende incitament for institutionelle fonde i Grayscales Bitcoin Trust GBTC er arbitragehandel.
- På trods af salgspresset fra arbitrageurs indikerer den konstante stigning i AUM og præmie stærk vækst.
Grayscale LLC Inc. er den største kapitalforvalter for kryptokurrency på verdensplan og kan prale af 12 milliarder dollars i aktiver under forvaltning (AUM). Bitcoin-støttet GBTC er dets førende produkt med $ 9 milliarder i AUM.
Der er dog en høj præmie på disse aktier. Den gennemsnitlige præmie for GBTC siden aktivets start har været 38,7%. Andre kryptobaserede aktier som Ethereums ETHE og Litecoins LTCN-aktier er vidne til højere præmier på 5.900%.
Årsagen til disse høje præmier?
En almindelig misforståelse blandt detailinvestorer.
Gråtones høje præmier og institutionel arbitrage
Institutionelle investorer låser deres Bitcoin eller andre kryptokurver for ækvivalente aktier i GBTC eller spotkøb til nettoaktivværdien (NAV). Efter en seks måneders lock-up periode kan disse investorer sælge deres aktier på markedet (der er ikke noget indløsningsprogram).
Låseperioden for andre kryptoaktiver som Ethereum, Litecoin og XRP er et år. Disse lock-up perioder skaber en lokkende arbitrage mulighed for institutioner. Og ved at udøve denne mulighed skaber virksomheder en jævn forsyning af gråtoneaktier til detailmarkederne.
Udpakning af denne dynamik er enkel.
For at begynde premium arbitrage låner institutionelle fonde Bitcoin til en bestemt rente, kaldet “r”.
Fonden afdækker derefter eksponeringen via en optionskontrakt eller kortslutning på futuresmarkedet som forsikring mod negative træk i Bitcoins pris.
Desuden opretter de enheder af GBTC i trusten ved at udveksle den lånte Bitcoin Loophole med et lige antal GBTC-aktier. Institutionerne kan også købe GBTC til prisen på nettoaktiver (NAV).
De nye aktier sælges derefter til markedsværdien med en præmie efter afslutningen af lock-up-perioden, hvor præmien er det beløb, som detailinvestorer betaler oven på NAV.
Ovenstående handel er kun rentabel, hvis præmien er større end satsen “r” og andre tilknyttede omkostninger.
OTC-skriveborde, som OTCQX® Best Market, handler med gråtoneprodukter, som mæglervirksomheder som Schwab og Fidelity tilbyder deres kunder.
Præmien afhænger af to ting: institutionel udbud og detailefterspørgsel efter aktierne. Mens institutioner konstant sælger for at tjene præmier på ikke-risiko arbitrage-handel, skaffer detailhandlere GBTC i enorme mængder.
Den månedlige handelsvolumen for GBTC på Fidelity, en proxy for detailvolumener, er steget fra $ 100 millioner i september til næsten $ 250 millioner i november.
En partner hos Castle Island Ventures og medstifter af Coinmetrics, Nic Carter, sagde i en podcast med Anthony Pompliano:
”Selvom der er et konstant salgstryk fra oprettelsen af andele i fonden, viser den vedvarende præmie mig, at der er en stærk efterspørgsel fra detailinvestorer.”
Der er også en risiko for, at præmier falder i fremtiden. Ikke desto mindre har institutioner fortsat med at skabe forbløffende niveauer af GBTC-aktier i 2020. Dette signalerer institutioners positive stemninger på trods af 6-måneders lock-up. Kevin Rooke, en uafhængig forsker, delt med Crypto Briefing:
”Aktievæksten stiger helt sikkert i løbet af året. I Q1 og Q2 blev ca. 70-80K BTC føjet til tilliden. Halvvejs i 4. kvartal ligger Grayscale allerede foran 70K tilføjet. ”
Altcoin Premiums
Præmierne på fonde som ETHE, LTCN og XRP løber meget højere end GBTC. I øjeblikket er præmien for ETHE tæt på 80% og 4.500% for LTCN.
På trods af de ublu priser er der betydelig detailefterspørgsel efter disse aktier på Fidelity og Schwab.
Årsagen til de høje præmier er, at Grayscale er en tæt afsluttet fond. Gråtoner har ikke et indløsningsprogram, og der er lang ventetid på slutningen af låseperioden. Dette begrænser leveringen af disse aktier.
Desuden er disse altcoin-aktier relativt nye på markedet, hvilket betyder, at den aktive forsyning af disse aktier er betydeligt lavere end GBTC.
Præmierne løber vildt på grund af mangel på disse aktier på markedet og stærk efterspørgsel. Præmien for Litecoins LTCN steg for eksempel til et højdepunkt på 5.874%, efter at det for nylig begyndte at handle på detailmarkederne.
ETHES månedlige volumen på Fidelity er steget fra mindre end 1 million dollars i første halvdel af 2020 til over 5 milliarder dollars i november.
Ethereums ETHE-præmie blev også forhøjet i starten og løb så højt som 3.000%. Efterhånden som institutionerne, der beskæftiger sig med arbitragehandel og udbuddet steg, er præmierne faldet til 78%.
Endelig fremmer detail også denne arbitragehandel på grund af en misforståelse af, hvad disse aktier faktisk repræsenterer. Investorer tror ofte, at ved at købe ETHE og LTCN har de en ækvivalent til 1 Ether eller 1 Litecoin.
I virkeligheden repræsenterer 1 ETHE 0,09287969 ETH, og 1 LTCN-andel repræsenterer 0,09336698 LTC.
Det skal bemærkes, at detailinvestorer med mæglerkonti tilhører en ældre, meget rigere demografisk end tusindårs investorer.
På grund af deres manglende erfaring med at købe kryptovalutaer foretrækker de imidlertid at beholde deres kryptoaktivitet på deres mæglerkonti. GBTC-aktier giver også skattefordele og overholdelse af lovgivningen.
De ved ikke, at de polstrer lommerne på de mange institutionelle fonde, der kommer ind i rummet til disse bekvemmeligheder.